黄金历史总结精简版

💵 理解“金本位”及其落幕

在深入分析之前，理解“金本位”的运作与缺陷至关重要，它是解读1929年大萧条为何如此深重持久的一把钥匙。

• 什么是金本位：在金本位制下，货币的价值与黄金挂钩，央行不能随意增发货币。这就像一个严格的纪律约束，限制了政府通过印钞来刺激经济或解决流动性危机的能力。

• 金本位的缺陷与放弃：

  • 1929年大萧条时期，金本位制严重限制了美联储的救市能力，使其无法向市场注入急需的流动性，这是危机深度和长度被加剧的根本原因之一。

  • 危机中，英国（1931年）、美国（1933年）等国相继放弃金本位，通过让本国货币贬值来刺激出口、缓解通缩，这实际上是一种将危机转嫁给他国的“货币战”。

  • 自此，信用货币（不以黄金为基础，而以政府信用为基础）时代逐渐开启，为日后央行通过货币政策干预经济铺平了道路。

🌊 四次危机与美元潮汐的演变

1. 1929年大萧条：金本位下的经典崩盘

• 前期泡沫：1920年代的“柯立芝繁荣”催生了巨大的股市泡沫，当时的新技术（如汽车、电气）带来了过度投机。

• 政策失误：美联储在1927-1929年的加息直接刺破了股市泡沫。在金本位制下，央行缺乏救市工具，导致银行如多米诺骨牌般成片倒闭，信贷体系冻结。

• 漫长复苏：股市从高点跌去超过90%，直到近25年后才回到1929年的高点。1933年罗斯福推行“新政”，建立了存款保险（FDIC）和证券监管（SEC） 等制度，才逐步恢复市场信心。

2. 1980年代储贷危机：加息引发的行业危机

• 政策背景：为对抗1970年代的恶性通胀，美联储主席保罗·沃尔克将利率大幅提升至近20%的历史高位。

• 危机爆发：储贷协会的业务模式（吸收短期存款，发放长期固定利率房贷）无法承受利率的急剧飙升，出现严重利差倒挂，从整体盈利迅速转为巨额亏损，引发了持续的倒闭潮。

• 危机影响：这并非一次全面的全球经济危机，但揭示了美联储货币政策如何通过利率工具，对特定脆弱的金融环节造成毁灭性打击。

3. 2008年全球金融危机：监管漏洞与金融创新之殇

• 潮起潮落：

  • 潮起（降息）：为应对互联网泡沫破裂和“9·11”事件的冲击，美联储将利率降至1%的历史低位。同时，政策鼓励“美国梦”购房，催生了“零首付”“忍者贷款”（No Income, No Job, No Assets）等高风险次级贷款。

  • 潮落（加息）：2004年至2006年，美联储连续加息17次，利率从1%升至5.25%。购房者负担骤增，违约潮爆发。

• 雷曼时刻与监管套利：

  • 2008年9月15日，拥有158年历史的投资银行雷曼兄弟因持有大量次贷坏账而破产，成为危机全面爆发的标志。

  • 雷曼等机构利用复杂的金融衍生品和跨国监管的空白（例如利用其英国分支机构进行高杠杆操作），将风险隐藏并放大。

• 政策应对：美联储开启了“史诗级”救市，一方面将利率降至零，另一方面启动了前所未有的量化宽松（QE），通过购买国债等资产向市场注入天量流动性。

4. 2020年至今：疫情、通胀与加息竞赛

• 闪电救市：2020年3月新冠疫情冲击全球经济，美联储在12天内两次紧急降息，将利率直接降至零，并宣布“无限量化宽松”。

• “滞胀”风险与激进加息：

  • 空前的放水在稳住经济的同时，也带来了数十年来最严重的全球性高通胀。

  • 为对抗通胀，美联储于2022年开启了史上最快的加息周期之一，一年内加息7次，累计加息425个基点。

• 外溢效应：美元强势加息导致全球资本回流美国，多国货币贬值，进口成本飙升，许多负债累累的新兴市场面临债务危机风险，世界经济面临“滞胀式”衰退的威胁。

🔍 历史的规律与启示

回顾近百年历史，可以发现一些反复出现的模式：

1. 潮汐的节奏：美联储通常在经济疲软时降息（放水，刺激经济），在通胀高企时加息（收水，抑制过热）。这一松一紧，引导着全球资本的流向。

2. 危机的土壤：宽松的货币环境极易催生资产泡沫（股市、房地产），而监管的缺失或滞后则总是为危机埋下伏笔。

3. 政策的进化：从金本位下的无能为力，到使用利率工具，再到2008年后祭出“量化宽松”，2020年甚至“无限QE”，美联储的救市工具箱不断扩容，干预力度和速度也今非昔比。这使得类似1929年那种持续十余年的大萧条难以重演，但同时也带来了资产价格泡沫、贫富差距扩大等新问题。

4. 全球的代价：作为全球最主要的储备货币，美元的潮汐效应意味着美国的经济问题和政策选择，常常需要由全世界，特别是新兴市场国家来分担成本。